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人民币实际有效汇率连升九个月金沙国际唯一官

来源:http://www.soLarscreenofpgh.com 作者:金沙国际唯一官网 时间:2019-11-01 11:36

国际清算银行7月16日公布的数据显示,6月人民币实际有效汇率指数升至116.34,这已是人民币实际有效汇率连续第九个月升值。

□国开证券研究部 王鹏

不过,从幅度上看,人民币升值步伐有所放缓。当月人民币实际有效汇率指数升幅为0.18%,5月的升值幅度则为0.79%。今年年初以来,人民币实际有效汇率指数的整体升值幅度已经达到5.67%。

2016年,美元指数仅上升4.26%,美元兑人民币中间价则上升6.9%,人民币汇率指数下跌5.89%,从指标可以看出,人民币的非对称贬值,简而言之,人民币的贬值幅度较美元的升值幅度较大。

人民币的快速升值,主要受美元走强和日元走弱影响。年初以来,美元指数不断走高,从年初的低点80附近反弹,7月9日盘中最高触及84.75。人民币兑美元仍保持升值趋势,这使人民币相对其他非美元货币出现较大幅度升值。此外,日元受大规模量化宽松政策的影响出现了大幅贬值,也成为人民币实际有效汇率大幅走高的重要推手。

自2014年9月美国退出量化宽松开始,美元相对与所有非美货币开始升值,从2014年9月至2015年3月,美元指数从84上涨至100附近。此间,所有货币包括人民币均对美元出现下跌。而同期,日元和欧元作为国际币种相对于人民币下跌幅度更甚,从而使人民币实际有效汇率指数从115附近上升至130。而此刻的人民币汇率中间价定价机制还是沿用2008年金融危机以来的盯住美元定价机制,这一机制在美国量化宽松时期确实对于保证我国实体经济稳定汇率环境创造了较好的条件。

7月17日,银行间外汇市场人民币汇率中间价的报价为:1美元对人民币6.1652元,1欧元对人民币8.1020元,100日元对人民币6.2052元。而在今年1月4日,这三种货币相对人民币的报价分别为:1美元对人民币6.2897元,1欧元对人民币8.1983元,100日元对人民币7.1769元。

但是,弹性相对较小的盯住美元中间价定价机制有待改进。为了增加市场透明度且保证人民币对一揽子货币的竞争优势,我国于2015年8月11日在国内资本市场风险释放后进行了汇改。2015年,美元指数上涨9.34%,美元兑人民币中间价上涨6.12%,从美元指数与人民币中间价的对比可以看出,若非8.11汇改,2015年的人民币中间价涨幅更小,人民币的实际有效汇率更高。

在今天即期市场,人民币对美元在中午询价交易中升至6.1325。人民币对美元中间价曾于6月17日升至最高点6.1598。

2016年2月份,我国汇改做了进一步调整。在人民币中间价以上一日收盘价为下一日开盘价外加日波幅2%的基础上,增加了参考一篮子货币的定价变量,从而使得人民币中间价由市场供求和国际市场波动共同决定的定价机制更加市场化和透明化。2016年,美元指数上涨4.29%,美元兑人民币中间价上涨6.97%,中间价的涨幅大于美元指数上涨幅度。反映到非美货币的中间价上,2016年日元中间价涨9.67%,欧元中间价涨2.11%,而英镑中间价下跌10.74%,除了英镑之外,欧元和日元,尤其是日元均出现了对人民币的大幅上涨,相应地,人民币实际有效汇率也大幅下降,目前已接近2014年9月美联储量化宽松退出时的水平。

由于受美联储量化宽松政策收紧预期影响,美元指数当前仍处于高位。在市场的预测中,较普遍的观点认为,下半年美元仍会保持相对强势。而人民币汇率走势也将面临抉择,如人民币继续对美元保持稳定甚至小幅升值,则对其他非美货币势必大幅走高,这将推动有效汇率进一步攀升。

推出参考一篮子货币定价变量主要是想打破人民币贬值预期的单边化。这一制度的初衷在于随着国际外汇市场的大幅波动,人民币双向波动的预期就会越强烈。在双向波动预期下,对赌人民币单边走势的动力会下降,从而有助于促使结售汇市场中长期逐渐趋于平衡。

不过,高盛公司认为人民币的升值空间也不大。高盛中国区副主席兼首席投资策略师哈继铭本周发表报告称,中国出口下降及资本流出使市场预计人民币贬值,上周五12个月兑美金远期汇率报价对现价折让1.5%。“但是,由于中国仍致力于推动人民币国际化,我们认为人民币贬值的可能性不大,汇率在年内将保持平稳。”

这种定价机制也存在一定弊端,即当美元波动与境内结售汇格局出现同向共振时,人民币对美元巨幅波动的风险将大为提高。例如,当资本外流加剧时,境内结售汇市场产生逆差,美元兑人民币即期汇率上升,这会导致美元兑人民币收盘价持续高企,从而对央行美元兑人民币中间价施加拉升作用,这时如果正好处在美元升值的上升通道中,由于对非美货币保持稳定的原则,参考一篮子货币规则导致的非美国际货币的贬值也会带动人民币贬值。

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